其核心逻辑+本人理解，整理如下，仅供大家参考：

【资料图】

1、CTA策略收益与市场波动率负相关，单纯看这个结论容易被误解，其本义，个人的理解为：当商品趋势明显时，波动率低其实更有利于CTA策略产生稳定收益（趋势稳定），但当强趋势+高波动率（非反转/反转少）时，类似于趋势加速，这个阶段CTA策略阶段收益率表现最强

2、这波CTA策略回调的原因是：商品波动率从历史高位向下走低+商品走势剧烈反转，此种行情场景对量化CTA不利，属于策略普跌的负β期。从波动率变化的角度，则体现为CTA策略回撤周期与商品波动率下行周期一致，进而有了之前市场众所周知的错误的线性递推关系——波动率走低→CTA策略回撤（实为伪规律）

3、同理，商品波动率由低位走高时，是CTA策略整体平均收益状态表现最好的阶段（象限）；但当到达商品波动率的某拉格朗日拐点后，商品波动率增长所带来的CTA策略收益开始衰减（类似与业绩高增长个股的业绩增速边际减弱对于PE及情绪的贡献减弱）

4、同理，当商品波动率从高位下降到一定程度，触达商品波动率的某拉格朗日拐点后，商品波动率下跌对 CTA 策略所带来的收益影响开始边际减弱，在这个阶段，CTA策略将有机会逐步恢复其策略收益能力，且该阶段整体平均收益状态与当到达商品波动率的某拉格朗日拐点后，商品波动率增长所带来的CTA策略收益开始衰减的阶段，相似。

5、文谛认为，商品波动率当前已进入相对低位但波动率的走势暂未出现显著提升的迹象，类似于处在（第4点），波动率在相对低位，波动率下跌对 CTA 策略所带来的收益影响开始边际减弱的象限。

6、参考《稀缺的优质短周期CTA管理人——文谛》——个人认为，文谛在这波回撤周期中的相对表现及个人挖掘及跟踪其以来的相对表现，暂未令人失望，暂符合个人预期，同期相对表现，不弱于CTA大哥级的产品均成的CTA策略，但其在近期也创了成立以来历史最大回撤，另一方面，从历史业绩表现看，其在CTA策略强β阶段的收益能力不及均成。

22年下半年补跌（明显回撤后）表现虽相对不错，但不过若是买了，也还是亏钱：

文末，奉上文谛研究的核心结论图

注：本文仅为个人跟踪记录之用，所涉及管理人及产品，并非推荐，风险自担

$文谛量化优选三号(P001193)$

$文谛沪深300指数增强20号(P001196)$

$文谛量化16号(P001162)$